上周（8月14日至8月18日）上周長端國債收益率突破2.6%支撐點位。經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù)整體不及預(yù)期，疊加央行超預(yù)期降息、超額進行流動性投放，10年期國債收益率正式突破2.6%阻力位，進入2.5%時代。其中1年期國債收益率上行0.18BP至1.83%，10年期國債收益率下行7.42BPs至2.56%，收益率曲線（10年期-1年期）整體走平。

機構(gòu)觀點認為，本周公開市場到期規(guī)模增加，且政府債發(fā)行繳款壓力不減，考慮到稅期擾動消退以及貨幣政策維持寬松，預(yù)計資金面有望恢復(fù)供需均衡偏松態(tài)勢。預(yù)計本周債券市場可能延續(xù)上周的牛市慣性，長端表現(xiàn)或強于短端。

行情回顧

(資料圖片僅供參考)

上周長端國債收益率突破2.6%支撐點位。周經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù)整體不及預(yù)期，疊加央行超預(yù)期降息、超額進行流動性投放，10年期國債收益率正式突破2.6%阻力位，進入2.5%時代。具體來看，截至8月18日收盤，3年期、5年期、10年期國債收益率分別較上周下降5.89BPs、5.59BPs、7.42BPs。10年期國開債收益率仍處于歷史低點，8月18日收盤為2.6739%。

上周央行下調(diào)MLF和逆回購利率對債市影響最為關(guān)鍵，與此同時，A股走弱、碧桂園和中植系等事件也驅(qū)動避險情緒升溫，促使債市收益率下行。上周一（14日），前一周發(fā)布的社融數(shù)據(jù)影響仍存，當天230012下行1.5BP；周二，央行突然下調(diào)MLF利率15BPs，下調(diào)7天逆回購利率10BPs，另外當天發(fā)布的7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，導(dǎo)致債市交投活躍，230012下行5.25BPs；周三和周四市場消化各種利好，趨于平靜，230012小幅下行0.45BP至收平；周五，A股大幅下跌，股債蹺蹺板效應(yīng)再度導(dǎo)致債市走強，當天230012下行0.55BP。上周10年期國債活躍券230012累計下行7.75BPs，10年期國開活躍券230210累計下行6BPs。

上周轉(zhuǎn)債表現(xiàn)強于正股，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)周一以409.69開盤，最高觸及410.38，最低40677，周五以408.58收盤，跌0.34%；交投活躍度方面，周成交量較前一周下跌343億元，金融轉(zhuǎn)債指數(shù)表現(xiàn)強于非金融轉(zhuǎn)債指數(shù)，大盤轉(zhuǎn)債指數(shù)表現(xiàn)較好，純轉(zhuǎn)債指數(shù)表現(xiàn)弱于公募EB指數(shù)，交通運輸、紡織服飾、非銀金融等板塊跌幅最小。個券方面，長久轉(zhuǎn)債、萬順轉(zhuǎn)債、橫河轉(zhuǎn)債漲幅較大。上市轉(zhuǎn)債有眾和轉(zhuǎn)債(13.75億元)、煜邦轉(zhuǎn)債(4.11億元)、華設(shè)轉(zhuǎn)債(4.0億元)、興瑞轉(zhuǎn)債(4.62億元)、宏微轉(zhuǎn)債(4.3億元)、神通轉(zhuǎn)債(5.77億元)、聚隆轉(zhuǎn)債(2.18億元)、陽谷轉(zhuǎn)債(6.5億元)、信服轉(zhuǎn)債(12.15億元)、燃23轉(zhuǎn)債(30.0億元)、立中轉(zhuǎn)債(9.0億元)、天源轉(zhuǎn)債(10.0億元)、東寶轉(zhuǎn)債(4.55億元)。

碧桂園宣布對旗下11只境內(nèi)公司債券自8月14日開市起停牌。據(jù)統(tǒng)計顯示，11只債券余額約157.02億元，到期日最早的為9月2日，是私募債16碧地05，余額39.04億元；9月份到期的還包括21碧地04和20碧地03，余額分別為14.35億元和20億元。

一級市場

一級市場方面，上周全市場共發(fā)行607只債券，共10030.88億元，其中利率債共發(fā)行103只，發(fā)行規(guī)模合計5182.58億。具體來看，上周共發(fā)行3只國債，分別為91天貼現(xiàn)、3年和7年期。91天貼現(xiàn)一級需求仍比較火爆，參考邊際利率為1.3236%，較二級仍低超30BPs以上；3年和7年期各發(fā)行950億元，3年期中標利率在2.20%，與二級市場持平，7年期國債配置需求相對偏弱，參考收益率為2.5751%，略高于二級市場。

上周地方債合計發(fā)行72只，發(fā)行規(guī)模1918.88億，規(guī)模較上周增加395.81億元，發(fā)行期限以5年期、7年期和10年期為主。廈門7年期首次試點地方債收益率曲線下浮定價，最終相當于國債基準+2BPs，北京、內(nèi)蒙為+5bp,貴州、四川、遼寧部分期限為+15BPs，其余地方債均為+10BPs。需求方面，周二受降息影響，二級市場大幅下行，安徽7年期，貴州5年期一般債和四川30年期專項債需求火爆。周四的湖南10年期一般債發(fā)行量近350億，中標利率為2.80%，發(fā)行量為1.81億元的10年期湖南專項債中標利率為2.82%。

政金債方面，上周共發(fā)行1055億元，其中，國開行增發(fā)27只，共385億元；進出口銀行增發(fā)21只、新發(fā)1只，共260億元，農(nóng)發(fā)行發(fā)行26只、新發(fā)2只，共410億元。

信用債上周發(fā)行規(guī)模大幅增加，共發(fā)行4848.3億元，環(huán)比增加4103.02億元。

海外債市

上周以來，受惠譽下調(diào)美國信用評級、美債供給擾動等事件沖擊下，10年期美債收益率周四最高觸及4.3%，但未能突破2007年以來的最高水平。周五收盤時從10個月高位回落至4.26%比周一上行9BPs。數(shù)據(jù)顯示，10年期通脹保值債券(TIPS)收益率報1.942%，30年期美債收益率報4.380%，2年期美債收益率報4.92%，2年期與10年期美債收益率利差報67BPs，曲線倒掛程度比周四走闊2BPs，但比周一收斂11BPs。

歐債收益率從近期高位回落，對全球經(jīng)濟的擔(dān)憂促使投資者轉(zhuǎn)向避險債券。10年期德債收益率周五尾盤下跌8BPs，至2.62%，全周基本持平；2年期德債收益率下降5.5BPs至3.04%，2年期德債與10年期德債收益率利差報35.4個基點，為5月中以來最窄；10年期意債收益率下跌9BPs至4.32%，10年期意債與10年期德債收益率利差為169BPs。海外其他主權(quán)債券方面，10年期日債收益率上行6.60BPs至0.66%。

公開市場

上周央行公開市場共有180億元逆回購和4000億元MLF到期，公開市場累計進行了7750億元逆回購和4010億元MLF操作，全口徑凈投放7580億元。

資金面方面，稅期基本結(jié)束，央行在公開市場連日凈投放后，銀行間市場周四資金面仍顯緊平衡，大型銀行出資不多，存款類隔夜回購加權(quán)利率盤踞在1.85%附近高位。對券商等非銀機構(gòu)來說，隔夜融資報價則高至2.1%以上，與不足2%的七天期形成倒掛。 長期資金方面，國有和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單一級最新報價集中在2.22%，并伴有一定需求；同期限存單二級最新成交在2.2250%附近，較上日變動不大。

8月18日，R001加權(quán)平均利率為2.0524%，較前一周漲60.55個基點；R007加權(quán)平均利率為2.0091%，較前一周漲21.43個基點；R014加權(quán)平均利率為2.09%，較前一周漲23.22個基點；R1M加權(quán)平均利率為2.1336%，較前一周漲12.26個基點。

要聞與數(shù)據(jù)

為支持消費金融公司、汽車金融公司提高金融服務(wù)能力和消費信貸覆蓋面，央行擬大力支持消費金融公司、汽車金融公司發(fā)行金融債券和信貸資產(chǎn)支持證券，募集資金積極開發(fā)特色消費信貸產(chǎn)品，滿足居民消費升級需求。后續(xù)或?qū)⑻嵘倾y金融債供給，且消金公司及汽車金融公司發(fā)行的金融債價格相對銀行等機構(gòu)具有一定的吸引力。

統(tǒng)計局數(shù)據(jù)中國1-7月固定資產(chǎn)投資同比增3.4%，預(yù)期3.9%，前值3.8%。中國7月社會消費品零售總額同比增2.5%，預(yù)期5.3%，前值3.1%。中國7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增3.7%，預(yù)期4.6%，前值4.4%。中國7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增3.7%，預(yù)期4.6%，前值4.4%。中國1-7月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降8.5%；商品房銷售額下降1.5%，其中住宅銷售額增長0.7%。

央行數(shù)據(jù)顯示，7月M2同比增10.7%，預(yù)期增11.1%，前值增11.3%。中國7月人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元，預(yù)期8480億元，前值30500億元。中國7月社會融資規(guī)模增量為5282億元，比上年同期少2703億元，預(yù)期增11239億元，前值增42241億元。7月人民幣存款減少1.12萬億元，其中住戶存款減少8093億元，成為今年以來存款規(guī)模下降最多的月份。多位業(yè)內(nèi)人士指出，7月存款規(guī)模減少，一方面是由于新增貸款減少導(dǎo)致派生存款量下降；另一方面，7月存款資金明顯回流至理財，居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。未來一段時間，銀行理財規(guī)模有望進一步明顯增長。

國家統(tǒng)計局：7月份，70個大中城市商品住宅銷售價格上漲城市個數(shù)減少，各線城市商品住宅銷售價格環(huán)比持平或下降、同比有漲有降；70個大中城市中，新建商品住宅和二手住宅銷售價格環(huán)比上漲城市分別有20個和6個，比上月分別減少11個和1個；70個大中城市中，新建商品住宅和二手住宅銷售價格同比上漲城市分別有26個和5個，比上月均減少1個。新房價格環(huán)比下跌的城市達49個，創(chuàng)今年以來下跌城市數(shù)量新高。一線城市二手住宅銷售價格環(huán)比下降0.8%，降幅比上月擴大0.1個百分點，繼續(xù)領(lǐng)跌各線城市；二線城市二手住宅銷售價格環(huán)比下降0.5%，降幅比上月擴大0.1個百分點。

中國人民銀行機構(gòu)改革迎來新進展，恢復(fù)省級分行制度。8月18日，中國人民銀行31個省(自治區(qū)、直轄市)分行，深圳、大連、寧波、青島、廈門5個計劃單列市分行和317個地(市)分行正式掛牌。

周五，證監(jiān)會有關(guān)負責(zé)人就貫徹落實情況接受媒體采訪，十大要點包括：一、合理把握IPO、再融資節(jié)奏；二、現(xiàn)階段實行T+0交易的時機不成熟；三、已關(guān)注到市場對調(diào)降證券交易印花稅稅率的呼吁和關(guān)切；四、研究適當延長A股市場交易時間，適當放寬對優(yōu)質(zhì)證券公司資本約束；五、投資端大力發(fā)展權(quán)益類基金，支持全國社?；鸬葦U大資本市場投資范圍、六、統(tǒng)籌提升A股、港股活躍度；七、適當提高對輕資產(chǎn)科技型企業(yè)重組估值包容性；八、放寬上市公司在股價大幅下跌時的回購條件；九、進一步規(guī)范大股東、董監(jiān)高等相關(guān)方減持行為；十、全力做好房地產(chǎn)、城投等重點領(lǐng)域風(fēng)險防控。

滬深北交易所自8月28日起進一步降低證券交易經(jīng)手費。滬深交易所此次將A股、B股證券交易經(jīng)手費從按成交金額的0.00487%雙向收取下調(diào)為按成交金額的0.00341%雙向收取，降幅達30%；北交所再次將證券交易經(jīng)手費標準降低50%，由按成交金額的0.025%雙邊收取下調(diào)至按成交金額的0.0125%雙邊收取。

央行發(fā)布第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告明確下一階段主要政策思路，包括六大重點任務(wù)：一是保持貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)；二是結(jié)構(gòu)性貨幣政策聚焦重點、合理適度、有進有退；三是構(gòu)建金融有效支持實體經(jīng)濟的體制機制；四是深化利率匯率市場化改革，以我為主兼顧內(nèi)外平衡；五是不斷深化金融改革；六是持之以恒做好風(fēng)險防范化解。

美國上周初請失業(yè)金人數(shù)為23.9萬人，預(yù)期24萬人，前值自24.8萬人修正至25萬人；四周均值23.425萬人，前值自23.1萬人修正至23.15萬人；至8月5日當周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)171.6萬人，預(yù)期170萬人，前值168.4萬人。

機構(gòu)觀點

申萬宏源：短期內(nèi)債市的核心風(fēng)險點在于穩(wěn)增長政策是否超預(yù)期，但房地產(chǎn)與去年的消費或不可簡單類比，當前房地產(chǎn)市場走弱是短期和長期因素疊加的結(jié)果，居民信貸行為同樣轉(zhuǎn)為保守，房地產(chǎn)市場短期或仍有政策優(yōu)化空間，但趨勢和預(yù)期的扭轉(zhuǎn)尚需時日。

浙商固收：當前10年期國債收益率相對1年期MLF利率有安全邊際。降息落地后，10年期國債收益率錨定1年期MLF利率的中樞下移到2.50%，而8月18日10年期國債活躍券230012的收益率為2.5575%，距離中樞仍有5-6BPs的下降空間。且隨著資金面持續(xù)收緊，后續(xù)降準預(yù)期仍在，債市調(diào)整風(fēng)險不大。

中信固收：利好雖多但已被市場部分消化，長債利率或延續(xù)邊際走強格局。當前基本面偏弱環(huán)境對債市形成的利多仍為年初以來需求弱于供給的邏輯，寬貨幣取向在6月降息落地以來較明確，債市環(huán)境總體較友好，但存量利多對長債利率下行的推動力可能有限。目前中央層面的穩(wěn)增長政策工具落地頻率已放緩，而地方寬地產(chǎn)政策工具箱仍較為充足，未來需特別關(guān)注一線城市寬地產(chǎn)政策的落地情況以及對市場預(yù)期的擾動。短期債市交易主線可能回歸穩(wěn)增長政策博弈，基本面主線缺位下更容易受到股市與匯市調(diào)整的外溢影響，長債利率整體可能呈現(xiàn)波動下行趨勢。

（文章來源：新華財經(jīng)）

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