野村證券跨資產(chǎn)策略師查理·麥克埃利戈特（Charlie McElligott）發(fā)現(xiàn)，只要標(biāo)普500指數(shù)在一周內(nèi)每天上漲或下跌1%，美國股市的漲勢就會(huì)面臨巨大壓力。他表示，波動(dòng)控制基金的股票敞口如此之高，以至于在近幾個(gè)月的平靜交易之后，拋售的風(fēng)險(xiǎn)激增。

(資料圖)

這些風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)基金往往會(huì)在低波動(dòng)時(shí)期上漲時(shí)大舉買入股票，并在市場變得更加波動(dòng)時(shí)平倉——無論是上漲還是下跌。標(biāo)普500指數(shù)上一次連續(xù)一周每天波動(dòng)超過1%是在2月初，這是該指數(shù)今年迄今為止唯一出現(xiàn)錄得下跌的月份。

所謂風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略，是一種以風(fēng)險(xiǎn)為核心的資產(chǎn)配置模型。這種策略的主要思想，是將一個(gè)投資組合中的風(fēng)險(xiǎn)分散到各類資產(chǎn)中，在考慮各類資產(chǎn)的相關(guān)性之后進(jìn)行調(diào)整，要求各大類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)在投資組合總風(fēng)險(xiǎn)中的貢獻(xiàn)基本相等。

麥克利戈特在一封電子郵件中表示，波動(dòng)控制基金的拋售與進(jìn)一步買入的“不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)”是“巨大的”。他表示，標(biāo)普500指數(shù)一周內(nèi)連續(xù)每日漲/跌1%，將迫使價(jià)值約288億美元的股票遭遇拋售。相比之下，美股橫盤吸引的購買量僅為約23億美元。

誠然，自3月份一系列地區(qū)銀行破產(chǎn)引發(fā)人們對(duì)全球金融體系健康狀況的擔(dān)憂以來，美股的波動(dòng)一直相對(duì)平靜。即使是在美國面臨前所未有的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)在5月份小幅飆升，但也在接下來的幾周內(nèi)很快就穩(wěn)定下來。今年迄今為止，標(biāo)普500指數(shù)已上漲16%。

美股波動(dòng)率自3月以來都處于低迷水平

股市平靜局面即將面臨的一項(xiàng)重大考驗(yàn)就是周四晚些時(shí)候公布的美國關(guān)鍵通脹數(shù)據(jù)。投資者一直依賴月度CPI數(shù)據(jù)來獲取有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)政策前景的線索，任何表明通脹保持粘性的跡象都可能動(dòng)搖利率可能見頂?shù)难鹤?。接受外媒調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美國7月CPI年率將自2022年6月以來首次加速。

根據(jù)外媒匯編的數(shù)據(jù)，過去18個(gè)月里，標(biāo)普500指數(shù)曾八次在該數(shù)據(jù)公布后出現(xiàn)1%的漲跌幅，但今年投資者的反應(yīng)相當(dāng)溫和。

盡管歷史并不能完全預(yù)知未來，但對(duì)標(biāo)普500指數(shù)2019年表現(xiàn)的分析顯示，該指數(shù)的5日滾動(dòng)平均波動(dòng)幅度在當(dāng)年8月達(dá)到最高，當(dāng)月下跌1.8%，但年底仍上漲近29%。根據(jù)摩根士丹利策略師Michael Wilson的說法，美股當(dāng)前走勢與2019年非常相似。

Abrdn投資總監(jiān)James Athey表示，“任何價(jià)格持續(xù)上漲和波動(dòng)性下降的時(shí)期都會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略極易受到趨勢逆轉(zhuǎn)的影響，并使大盤也容易受到此類變化的影響”。

（文章來源：金十?dāng)?shù)據(jù)）

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