華泰證券8月7日研報(bào)指出，A股仍然處于Q3階段行情的做多時(shí)間。第一，與1月末指數(shù)空間“錨”對(duì)比，當(dāng)前全A/上證/滬深300仍有一定交易空間；第二，短期影響A股的β變量偏正面，積極因素在于，7月美國(guó)非農(nóng)連續(xù)第二個(gè)月低于預(yù)期、7月國(guó)內(nèi)PPI同比或迎來(lái)U底拐點(diǎn)，潛在壓力點(diǎn)在于，本周迎來(lái)大額個(gè)股IPO，但考慮近期政策主動(dòng)對(duì)沖，對(duì)市場(chǎng)“抽水”影響或低于過(guò)往。配置角度，中期維持戰(zhàn)略看多電子，尤其是在美國(guó)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)緩和下、與全球庫(kù)存周期見(jiàn)底相關(guān)度更高的電子細(xì)分領(lǐng)域（消電/面板/元件）；長(zhǎng)期新增戰(zhàn)略看多醫(yī)藥（投融資周期反轉(zhuǎn)+籌碼壓力緩和+調(diào)整時(shí)空充分）。

全文如下

華泰 | A股策略：β變量喜多于憂，仍是做多時(shí)間

短期β變量喜多于憂，仍是做多時(shí)間

(資料圖)

我們認(rèn)為A股仍然處于Q3階段行情的做多時(shí)間：第一，與1月末指數(shù)空間“錨”對(duì)比，當(dāng)前全A/上證/滬深300仍有一定交易空間；第二，短期影響A股的β變量偏正面，積極因素在于，7月美國(guó)非農(nóng)連續(xù)第二個(gè)月低于預(yù)期、7月國(guó)內(nèi)PPI同比或迎來(lái)U底拐點(diǎn)，潛在壓力點(diǎn)在于，本周迎來(lái)大額個(gè)股IPO，但考慮近期政策主動(dòng)對(duì)沖，對(duì)市場(chǎng)“抽水”影響或低于過(guò)往。配置角度，中期維持戰(zhàn)略看多電子，尤其是在美國(guó)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)緩和下、與全球庫(kù)存周期見(jiàn)底相關(guān)度更高的電子細(xì)分領(lǐng)域（消電/面板/元件）；長(zhǎng)期新增戰(zhàn)略看多醫(yī)藥（投融資周期反轉(zhuǎn)+籌碼壓力緩和+調(diào)整時(shí)空充分）。

核心觀點(diǎn)

非農(nóng)低于預(yù)期助力A股流動(dòng)性預(yù)期改善，本周關(guān)注PPI與信貸數(shù)據(jù)

7月新增非農(nóng)18.7萬(wàn)，低于彭博一致預(yù)期的20萬(wàn)，并下修前兩月就業(yè)4.9萬(wàn)?？傮w而言，美勞動(dòng)力市場(chǎng)整體處于降溫趨勢(shì)，這與7月美國(guó)ISM和Markit服務(wù)業(yè)PMI大幅回落1.2pct和2.1pct至52.7%和52.3%形成交叉驗(yàn)證，對(duì)應(yīng)地，周五10Y美債利率及美元指數(shù)因此下行，或有助于本周A股分母壓力進(jìn)一步緩解。本周三將發(fā)布7月國(guó)內(nèi)通脹數(shù)據(jù)，從通脹先行指標(biāo)M1-M2剪刀差推測(cè)，7月PPI同比大概率止住趨勢(shì)下行，若PPI拐點(diǎn)如期出現(xiàn)，或助力投資者向主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期方向交易，對(duì)A股分子端趨勢(shì)形成正面支撐；此外，本周五還將發(fā)布7月信貸數(shù)據(jù)，或?qū)罄m(xù)分子端彈性帶來(lái)更清晰指引。

大額IPO常有抽水效應(yīng)，但本次或有差異

本周周初A股迎來(lái)年內(nèi)最大個(gè)股IPO。對(duì)1990年以來(lái)A股全部IPO進(jìn)行梳理，篩選出募資總額>200億的25個(gè)案例進(jìn)行復(fù)盤。對(duì)大盤而言，上市前3天至上市后2天全A上漲概率較低（<40%，下同）、收益中位數(shù)亦為負(fù)；不過(guò)，考慮本次IPO發(fā)行節(jié)奏主動(dòng)放慢、7月政治局會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)的積極定調(diào)，本次IPO對(duì)市場(chǎng)的“抽水”影響或在政策行為對(duì)沖下相對(duì)有限。分行業(yè)看，上市前一周IPO公司所屬申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)的上漲概率和勝率（vs全A）較低，但上市后一周內(nèi)，IPO公司所屬一級(jí)行業(yè)出現(xiàn)一定超額收益，且絕對(duì)收益中樞較上市前一周出現(xiàn)明顯抬升，存在一定的收益反轉(zhuǎn)效應(yīng)。

8月日歷效應(yīng)：可適當(dāng)關(guān)注暑期檔消費(fèi)及蘋果產(chǎn)業(yè)鏈

基于對(duì)2011年以來(lái)8月的日歷效應(yīng)分析，8月勝率&上漲概率皆優(yōu)（不少于75%）的行業(yè)主要集中于：①暑期檔消費(fèi)，包括影視院線、旅游及景區(qū)、教育出版等；化妝品制造在8月后兩周亦有較好表現(xiàn)；②蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，若略微放寬上漲概率約束（至65%），8月后兩周主題概念指數(shù)中，光學(xué)光電子、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、網(wǎng)游等表現(xiàn)亦不錯(cuò)，在手機(jī)類（偏消費(fèi)電子）板塊形成聚類，或?yàn)椴┺?月上旬蘋果發(fā)布會(huì)帶來(lái)的消費(fèi)電子類機(jī)會(huì)。

配置建議：中期戰(zhàn)略看多電子，長(zhǎng)期戰(zhàn)略看多醫(yī)藥

當(dāng)前高換手的市場(chǎng)環(huán)境下，可在操作上適當(dāng)拉長(zhǎng)視角：中期維度，延續(xù)景氣-籌碼-主題的框架，戰(zhàn)略看多電子（尤其是順全球庫(kù)存周期回升的面板、消費(fèi)電子、元件）；長(zhǎng)期維度，新增看多醫(yī)藥，驅(qū)動(dòng)力有三，①2Q23 全球醫(yī)藥投融資額同比連續(xù)兩個(gè)季度回升，②前期壓制醫(yī)藥估值的公募籌碼目前已回落到16年以來(lái)較低水平，③一級(jí)行業(yè)中醫(yī)藥調(diào)整的時(shí)空均較為極致；月度維度，戰(zhàn)術(shù)配置順周期的工業(yè)金屬/消費(fèi)建材、TMT 的游戲/計(jì)算機(jī)設(shè)備。波段交易中，考慮風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、市場(chǎng)預(yù)期和政策“拐點(diǎn)-力度-有效性”，以1月底市場(chǎng)高點(diǎn)為空間錨，1月底指數(shù)下方側(cè)重順周期進(jìn)攻，上方側(cè)重主題挖掘。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）中國(guó)復(fù)蘇不及預(yù)期；2）美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮超預(yù)期。

（文章來(lái)源：界面新聞）

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