中信證券研報表示，展望未來，重點看好2023年消費電子需求穩(wěn)步復(fù)蘇以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈機會。伴隨宏觀波動邊際減弱，未來消費電子需求有望穩(wěn)步復(fù)蘇，建議重點關(guān)注：1）上游設(shè)計端，重點關(guān)注庫存拐點、估值低位的IC設(shè)計公司；2）中游零組端，重點關(guān)注受益需求恢復(fù)+布局創(chuàng)新藍海的零部件公司；3）下游整機端。

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全文如下

消費電子｜板塊磨底，靜待復(fù)蘇，關(guān)注創(chuàng)新與供給端機會

▍智能手機終端：2023年需求料將“前低后高”但出貨量全年仍收跌，看好2024年復(fù)蘇，當前估值低位、建議布局。

短期看，根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)，2023年5月國內(nèi)手機市場總體出貨量2603.7萬部，同比+25.2%，環(huán)比+39.3%。同比環(huán)比均提升主要系：1）2022年同期因疫情導(dǎo)致基數(shù)較低；2）4月發(fā)布多款新機，疊加5月末因“6.18”購物節(jié)提前備貨。2023年1-5月，國內(nèi)手機市場總體出貨量為1.08億部，同比-0.7%。

長期看，我們認為2023年全球智能機出貨量將呈“前低后高”的復(fù)蘇趨勢，根據(jù)Counterpoint，智能機2023Q1/Q2出貨分別約2.80億/2.70億部，分別同比-14%/-8%；23H2需求端迎傳統(tǒng)促銷活動如“雙11”、圣誕節(jié)等，供給端新機、新芯片推出助力回暖，預(yù)計全球智能機2023Q3/Q4出貨分別約2.88億/2.94億部，分別同比-5%/-3%；整體來看，2023年需求端、供給端均處于修復(fù)期，預(yù)計全年全球/中國智能機出貨量同比-8%/-5%，分別約11.32億/2.71億部，中國跌幅小于全球主要因同期低基數(shù)。我們預(yù)計智能機市場有望迎來逐步復(fù)蘇，需求端受益經(jīng)濟回暖，供給端庫存問題解決亦有創(chuàng)新迭代（5G滲透及換機、潛望式、大底攝像、快充等）；預(yù)計2024年全球/國內(nèi)智能機出貨分別約11.89/2.85億部，同比+5%/+5%。

估值層面看，消費電子（中信）指數(shù)自2020年1月至今平均動態(tài)PE為44x，2023年8月3日2023年動態(tài)PE （下同）為30x，處于歷史較低水平；需求底部復(fù)蘇背景下建議布局。

▍AIoT終端：建議關(guān)注MR及長期AR供應(yīng)鏈機會，智能手表仍需等待健康監(jiān)測等功能落地。

MR方面，蘋果今年發(fā)布首款頭顯產(chǎn)品Vision Pro，產(chǎn)品將在2024年發(fā)售，我們預(yù)計2023年內(nèi)備貨量有望達20萬-30萬臺。此外根據(jù)wellsenn XR數(shù)據(jù)，2023Q1全球VR硬件出貨量為182萬臺（同比-34%，環(huán)比-47%），國內(nèi)出貨16萬部（同比-36%，環(huán)比-54%），海外出貨166萬部（同比-34%，環(huán)比-46%）。wellsenn XR預(yù)計2023年全球VR出貨量1100萬臺，較2022年同比+12%，其中Meta 700萬臺、PS VR2 150萬臺、Pico 50萬臺。

AR方面，根據(jù)wellsenn XR數(shù)據(jù)，2023Q1全球AR硬件出貨量為9.7萬臺（同比+18%，環(huán)比-38%），其中國內(nèi)出貨3.2萬部（同比+39%），海外出貨6.5萬部（同比+10%）。其中國內(nèi)主要貢獻來自于雷鳥Air 1S、Rokid Air、Nreal Air和華為Vision Glass等消費級AR眼鏡，海外主要貢獻來自于Nreal、Rokid、雷鳥等公司旗下的消費級觀影AR眼鏡。wellsenn XR預(yù)計2023年全球AR頭顯出貨量為65萬臺，較2022年+53%，主要增長貢獻來自于消費級AR眼鏡的增長。

智能手表方面，根據(jù)Counterpoint ，2023Q1全球智能手表出貨量為3319萬部，同比-1.5%，環(huán)比-20%。我們認為，智能手表需求有所承壓主要系健康監(jiān)測功能迭代慢于預(yù)期所致，建議投資人關(guān)注后續(xù)終端廠商在相關(guān)功能（特別是血糖、血壓監(jiān)測等）方面的迭代升級。

建議投資者關(guān)注MR及長期AR供應(yīng)鏈機會，智能手表仍需等待健康監(jiān)測等功能落地。

▍產(chǎn)業(yè)鏈中上游：我們重點跟蹤部分公司月度出貨及業(yè)績數(shù)據(jù)，建議關(guān)注細分領(lǐng)域格局變化及技術(shù)創(chuàng)新。

光學(xué)板塊，舜宇光學(xué)科技6月手機鏡頭出貨9101.2萬件（同比+25.8%，環(huán)比-3.7%），今年1-6月累計出貨5.12億件（同比-21.4%），6月車載鏡頭出貨738.9萬件（同比+19.2%，環(huán)比-2.6%），1-6月累計出貨4708萬件（同比+25.2%）；丘鈦科技6月手機攝像模組出貨2461.1萬件，同比-17.0%，環(huán)比-15.3%；大立光6月營收27億新臺幣，同比-21.0%，環(huán)比+2.7%；玉晶光6月營收11.57億新臺幣，同比+0.4%，環(huán)比+57%。短期看手機光學(xué)規(guī)格面臨降規(guī)降配壓力，但長期高像素、潛望、3D sensing等仍有望逐步滲透。我們看好國內(nèi)頭部廠商競爭力持續(xù)提升，但需持續(xù)關(guān)注鏡頭端格局變化可能帶來的ASP波動。

FPC板塊，鵬鼎控股6月營收17.06億元，同比-35.5%，環(huán)比-0.64%，我們認為營收承壓主要系下游大客戶處于淡季影響。

代工板塊，環(huán)旭電子6月營收47.34億元，同比-21.79% ，環(huán)比+3.29%，營收承壓主要系大客戶微小化業(yè)務(wù)需求較弱疊加ODM/EMS中電腦及存儲業(yè)務(wù)面臨較大壓力所致。

▍投資建議：

展望未來，重點看好2023年消費電子需求穩(wěn)步復(fù)蘇以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈機會。伴隨宏觀波動邊際減弱，未來消費電子需求有望穩(wěn)步復(fù)蘇，建議重點關(guān)注：1）上游設(shè)計端，重點關(guān)注庫存拐點、估值低位的IC設(shè)計公司；2）中游零組端，重點關(guān)注受益需求恢復(fù)+布局創(chuàng)新藍海的零部件公司；3）下游整機端。

▍風險因素：

國際形勢動蕩加劇風險；下游需求不及預(yù)期風險；原材料價格波動及供應(yīng)鏈風險；技術(shù)創(chuàng)新不足風險；匯率波動風險；行業(yè)競爭加劇風險等。

（文章來源：證券時報·e公司）

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