中信證券指出，根據(jù)Infolink數(shù)據(jù)，上周致密塊料價格區(qū)間降至每公斤60-65元范圍，整體價格已經(jīng)逐步摩擦至底部區(qū)間，跌破部分廠家的盈虧線。隨著硅料企業(yè)庫存壓力減輕，我們預(yù)計(jì)硅料價格進(jìn)一步下行空間已經(jīng)不大，下游需求釋放邏輯有望加速演繹，推薦同時受益需求放量和技術(shù)迭代提升盈利能力的輔材環(huán)節(jié)如銀漿、焊帶、石英砂/坩堝等。

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新材料丨光伏材料：硅價觸底釋放需求，技術(shù)迭代增厚盈利

根據(jù)Infolink數(shù)據(jù)，上周致密塊料價格區(qū)間降至每公斤60-65元范圍，整體價格已經(jīng)逐步摩擦至底部區(qū)間，跌破部分廠家的盈虧線。隨著硅料企業(yè)庫存壓力減輕，我們預(yù)計(jì)硅料價格進(jìn)一步下行空間已經(jīng)不大，下游需求釋放邏輯有望加速演繹，推薦同時受益需求放量和技術(shù)迭代提升盈利能力的輔材環(huán)節(jié)如銀漿、焊帶、石英砂/坩堝等。

▍硅料價格下行至底部區(qū)間，產(chǎn)業(yè)鏈下游迎來需求釋放節(jié)點(diǎn)。

硅料價格持續(xù)走跌，據(jù)InfoLink披露，上周多晶硅致密料現(xiàn)貨價格跌至6.4萬元/噸，但環(huán)比跌幅已明顯放緩。短期來看，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)鏈價格下行的核心原因是上游硅料產(chǎn)能集中釋放帶來的過剩供給和季節(jié)性走弱的需求不匹配。隨著硅料企業(yè)庫存壓力減輕，我們認(rèn)為硅料價格有望止跌企穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈下游即將迎來需求釋放節(jié)點(diǎn)。在利潤端，因硅料價格下跌而出現(xiàn)的利潤缺口順著產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)至下游，建議關(guān)注受益于量增邏輯以及技術(shù)迭代過程帶來偏緊供需結(jié)構(gòu)的硅片材料和電池片材料。

▍硅片材料：大型化、N型化趨勢明確，高純石英砂及石英坩堝供需緊張。

根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2022年182mm和210mm尺寸硅片合計(jì)占比已提升至82.8%，N型單晶硅片占比也由2021年的4.1%增長至10%，預(yù)計(jì)未來大尺寸硅片和N型硅片占比仍將持續(xù)提升，持續(xù)推動硅片降本和石英坩堝偏緊供需格局。

1）硅片材料：短期價格下行，大型化及N型化趨勢推動硅片降本。受硅料價格影響，硅片價格短期下行。根據(jù)Infolink披露，6月28日M10尺寸硅片價格跌至2.8元/片、G12尺寸硅片價格跌至4元/片，但環(huán)比跌幅明顯收窄，我們認(rèn)為2023年下半年硅片價格跌勢有望得到修復(fù)。硅片大尺寸化可以增加各環(huán)節(jié)的產(chǎn)能輸出，攤銷生產(chǎn)制造過程中部分人工、折舊、水電氣等成本，降低非硅成本，通量優(yōu)勢明顯。N型硅片占比持續(xù)提升背景下技術(shù)迭代成為搶占市場份額的關(guān)鍵因素，推薦擁有技術(shù)儲備和產(chǎn)品優(yōu)勢的硅片材料龍頭。

2）石英坩堝：供需緊缺推動高純石英砂及石英坩堝價格持續(xù)上漲。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2023年7月3日石英坩堝中層用高純石英砂均價已由2023年1月初的65000元/噸上漲到210000元/噸。大尺寸硅片的生產(chǎn)需要更大爐徑的單晶爐設(shè)備以及大尺寸相適配的坩堝等，且N型硅片對于生產(chǎn)制備過程中的控碳、純度要求更高，石英坩堝的更換頻率會顯著增加。目前高純石英砂仍存在供需缺口，受益大尺寸及N型化趨勢，高純石英砂供需格局偏緊。

▍電池片材料：N型電池迭代，銀漿焊帶環(huán)節(jié)受益。

N型電池迭代過程中，電池片材料環(huán)節(jié)的光伏銀漿、光伏焊帶有望實(shí)現(xiàn)量利齊升。N型電池市場滲透率的快速增加將帶動SMBB技術(shù)和低溫技術(shù)在銀漿和焊帶中的應(yīng)用，進(jìn)一步降本增效。

1）光伏銀漿：量利齊升趨勢明確，降低銀耗實(shí)現(xiàn)降本增效。技術(shù)增效是光伏長期降本的根本路徑，伴隨PERC電池轉(zhuǎn)換效率已接近極限值，TOPCon、HJT等N型電池進(jìn)入規(guī)?；茝V應(yīng)用，進(jìn)而帶動更高價值量和更高單耗的N型銀漿占比提升，量利齊升趨勢明確。我們預(yù)計(jì)2023-2025年全球N型銀漿市場空間有望分別達(dá)到117/212/333億元，對應(yīng)CAGR為68.71%，2023年N型銀漿市場空間有望達(dá)到117億元，同比增長375%。長期來看，降低銀耗是實(shí)現(xiàn)降本增效的核心，SMBB、低溫銀漿或銀包銅、電鍍銅等利用賤金屬替代銀的技術(shù)能有效節(jié)約銀漿耗用量，降低異質(zhì)結(jié)電池成本。

2）光伏焊帶：SMBB焊帶及低溫焊帶市場滲透率有望加速提升。順應(yīng)電池片主柵數(shù)量增加趨勢，通過細(xì)線化以實(shí)現(xiàn)組件提效降本是焊帶行業(yè)技術(shù)迭代的核心邏輯。目前市場的主流焊帶為MBB焊帶，N型電池市場滲透率的增加將帶動SMBB焊帶與低溫焊帶市場需求上升，我們預(yù)計(jì)2023年光伏焊帶市場空間有望達(dá)到191億元，同比增長38%；其中SMBB焊帶/低溫焊帶空間分別為56/9億元，同比增長522%/228%。

▍風(fēng)險因素：

光伏新增裝機(jī)不及預(yù)期；硅料價格下行幅度不及預(yù)期；光伏組件成本下降幅度不及預(yù)期；光伏新技術(shù)推廣不及預(yù)期。

▍投資策略。

隨著硅料企業(yè)庫存壓力減輕，我們認(rèn)為硅料價格繼續(xù)大幅下跌的空間有限，硅料價格有望止跌企穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈下游即將迎來需求釋放節(jié)點(diǎn)。建議關(guān)注同時受益于量增邏輯以及N型電池技術(shù)迭代過程帶來偏緊供需結(jié)構(gòu)的光伏材料環(huán)節(jié)。

1）硅片：大型化及N型化趨勢推動硅片降本。

2）石英坩堝：受益大尺寸及N型化趨勢，偏緊供需格局推動高純石英砂價格上漲。

3）銀漿：建議關(guān)注在N型漿料技術(shù)上布局領(lǐng)先的公司。

4）焊帶：受益SMBB及低溫產(chǎn)品放量。

（文章來源：證券時報(bào)網(wǎng)）

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