北京時間2023年8月18日（星期五）盤后，恒生指數(shù)公司將公布恒生系列指數(shù)半年度審議結果（審議考察截止日期為2023年6月30日）[1]，涉及恒生、國企、恒生科技等港股主要旗艦指數(shù)，以及與港股通投資范圍密切相關的恒生綜指。由于追蹤旗艦指數(shù)的被動資金規(guī)模大（綜合Bloomberg與Wind的統(tǒng)計，追蹤恒指、國企和恒生科技指數(shù)的ETF規(guī)模分別約為275.4億美元、56.7億美元和142.7億美元），因此潛在成分股變動以及相應資金流向值得重點關注?；诂F(xiàn)有可得公開數(shù)據(jù)，我們預覽潛在調整如下（具體內容詳見報告原文），供投資者參考。

恒生指數(shù)調整：關注指數(shù)后續(xù)潛在結構性調整

(資料圖片)

潛在調整候選：基于恒指調整方法，以及通過此前多次實際調整結果對非量化調整標準的理解和驗證，我們估算部分公司排在恒生指數(shù)順位前列，有可能成為納入的潛在候選者。我們的測算優(yōu)先考慮市值順位，再結合各行業(yè)代表性等因素綜合得出?；谏鲜鲱A測，我們在報告中測算了相應個股可能的權重和資金流向。

不過需要指出的是，歷史經(jīng)驗表明實際結果可能與這一簡單基于順位的篩選存在較大出入，例如某些公司在過去幾次的預測中都排在前列，但最終都未能被納入，主要可能是一些作為指數(shù)咨詢委員決策依據(jù)的因素，如行業(yè)和上市地代表性等并無詳細說明或量化依據(jù)，也不排除有其他非量化因素的考量影響最終決策。

值得一提的是，恒生指數(shù)公司于7月7日發(fā)布《有關外國公司被納入恒生指數(shù)候選資格之咨詢總結》，其中提到恒生綜合大中型股指數(shù)中主要上市外國公司將于今年11月進行的2023年第三季指數(shù)檢討開始符合恒生指數(shù)成分股的候選資格。因此建議投資者關注將在今年11月進行的恒生指數(shù)調整中，相關在港上市外國公司納入恒生指數(shù)的潛在可能。此外，根據(jù)恒指公司在2021年3月發(fā)布的咨詢結果，恒指成分股計劃于2022年中前增加至80只，最終固定在100只。整體上看擴容速度整體慢于預期，剛剛達成80只的階段性目標。

港股通與恒生綜指調整：預計20只公司有望納入港股通，20只或被移出

此次調整也適逢恒生綜合指數(shù)的半年度指數(shù)審議（一年調整兩次，以6月30日和12月31日為截止計算日期）。同時，由于恒生綜合指數(shù)是港股通投資的樣本空間，其變化也將直接影響港股通可投資范圍，因此值得關注。

基于恒生綜指的調整方法，再結合需要符合納入港股通的額外標準（如可以納入恒生綜指小盤股市值50億港幣以上標的、剔除被交易所實施風險警示、被暫停上市或進入退市整理期個股；同股不同權公司還需滿足上市6個月20日以及市值和成交等額外條件等），我們估算此次或共有20支股票（具體可見報告原文）符合納入港股通的標準。除此之外，由于公開可得的數(shù)據(jù)在準確性上存在一定局限性，我們接受1%的容錯率，即將恒生綜指要求94%覆蓋率的納入門檻放寬至95%，這一假設下，部分公司也可能符合納入條件，但置信度排序較低。相反，可能有20支股票因為市值小于40億港元或停牌等原因不符合恒生綜指的條件而被移出港股通，具體納入與調出預測細節(jié)請參考報告原文。

時間表：8月18日收盤公布，9月4日執(zhí)行；港股通標的隨之調整

時間上，恒生指數(shù)公司將于2023年8月18日（星期五）收盤后公布恒生系列指數(shù)調整的正式結果，并將于9月4日（星期一）正式實施。在9月4日指數(shù)調整生效后，上海與深圳交易所會在隨后（具體時間視交易所公布而定）以此為依據(jù)相應調整滬深港通的可投資標的范圍。

在此期間，與MSCI指數(shù)調整類似，部分主動型資金仍不排除會根據(jù)調整公布結果采取一定的套利操作，但被動資金為了最大程度上減少追蹤誤差將選擇在生效前一個交易日（即9月1日）調倉。屆時相關股票成交或會出現(xiàn)遠大于平時的“異常放量”情形，特別是在尾盤。

圖表：追蹤恒生指數(shù)、恒生國企指數(shù)和恒生科技指數(shù)的ETF資金規(guī)模

注：數(shù)據(jù)截至2023年7月31日

資料來源：彭博資訊，中金公司研究部

圖表：恒生綜合指數(shù)成分股調整規(guī)則

注：具體細則以恒生指數(shù)公司公布為準

資料來源：恒生指數(shù)公司，中金公司研究部

圖表：港股通的篩選流程和規(guī)則

資料來源：恒生指數(shù)公司，深交所，上交所，中金公司研究部

（文章來源：中金點睛）

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