繼本周美聯(lián)儲(chǔ)如期加息后，近兩日歐洲央行和日本央行也分別公布了最新的利率決議。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月27日，歐洲中央銀行宣布決定將歐元區(qū)三大主要利率均上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，7月28日日本央行表示維持基準(zhǔn)利率，但將調(diào)整收益率曲線控制（YCC）政策。

日本央行將以更大的靈活度進(jìn)行收益率曲線控制

(相關(guān)資料圖)

日本央行表示，將基準(zhǔn)利率維持在歷史低點(diǎn)-0.1%，將10年期國(guó)債收益率目標(biāo)維持在0%附近，符合市場(chǎng)預(yù)期。日本央行將繼續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策，但將以“更大的靈活度”進(jìn)行收益率曲線控制，允許10年期日債收益率在±0.5%左右波動(dòng)。

日本央行稱，通過靈活的YCC將減輕對(duì)債券市場(chǎng)功能的影響，日本央行還將調(diào)整固定利率操作，每個(gè)工作日以1%的利率購(gòu)買10年期日本國(guó)債，而不是之前的0.5%。

東方金誠(chéng)分析師白雪對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)表示，考慮到今年日本國(guó)內(nèi)通脹壓力可能依然較高，以及美歐貨幣政策還將持續(xù)維持緊縮，將在很大程度上撼動(dòng)日本央行持續(xù)執(zhí)行YCC，乃至維持貨幣寬松的基礎(chǔ)，日本央行在今年年內(nèi)調(diào)整貨幣政策的可能性進(jìn)一步上升，包括進(jìn)一步上調(diào)YCC目標(biāo),甚至貨幣政策正?；?放棄YCC、開啟加息、減少購(gòu)債等)等。

白雪認(rèn)為，日本經(jīng)濟(jì)內(nèi)生通脹動(dòng)能恢復(fù)、通脹壓力明顯加大，日本央行維持YCC這一強(qiáng)力寬松政策的必要性顯著下降，可能更加注重通脹風(fēng)險(xiǎn)。

她解釋稱，今年以來，日本經(jīng)濟(jì)在財(cái)政刺激下持續(xù)修復(fù)，推動(dòng)價(jià)格上漲動(dòng)能。日本央行行長(zhǎng)植田和男上臺(tái)后，其鴿派的政策態(tài)度也導(dǎo)致通脹預(yù)期持續(xù)上行。截至6月，日本CPI與核心CPI同比依然處于3.3%的高位，這對(duì)于長(zhǎng)期通縮的日本而言，當(dāng)前通脹壓力已經(jīng)十分明顯。

往后看，緊俏的勞動(dòng)力市場(chǎng)將有助于薪資維持漲勢(shì)、日元貶值將繼續(xù)傳導(dǎo)至日本通脹、日本居民和企業(yè)中長(zhǎng)期通脹預(yù)期持續(xù)上升，日本通脹水平及黏性超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)均明顯上升。下半年美歐央行貨幣政策可能維持緊縮立場(chǎng)，難以很快降息。在此背景下，若日本通脹壓力繼續(xù)上升，日本央行繼續(xù)維持YCC和貨幣寬松的合理性將被顯著削弱。

另一方面，繼續(xù)堅(jiān)持YCC政策的弊端愈發(fā)凸顯。日本銀行體系淤積了大量流動(dòng)性，日本央行為維護(hù)YCC而大量購(gòu)債，但日債市場(chǎng)的流動(dòng)性卻在變差，這一政策已嚴(yán)重影響日本國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和融資功能。

市場(chǎng)人士指出，今年以來日股領(lǐng)跑非美市場(chǎng)，超寬松的貨幣政策是日股表現(xiàn)強(qiáng)勁的基礎(chǔ)之一，如果YCC政策未來仍存進(jìn)一步調(diào)整的可能，部分外資投資者可能選擇止盈，并轉(zhuǎn)為關(guān)注AH股等低估值市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。此外，市場(chǎng)圍繞日央行政策立場(chǎng)的博弈還未結(jié)束，日元易升難貶。

歐洲央行如期加息25個(gè)基點(diǎn)

歐洲央行決定將歐元區(qū)的主要再融資利率、存款便利利率、邊際貸款利率均上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)（BP），分別至4.25%、3.75%和4.5%，為連續(xù)第九次加息，共計(jì)加息425個(gè)基點(diǎn)。歐央行還將最低準(zhǔn)備金率設(shè)定為0。

歐洲央行在貨幣政策聲明中指出，工資上漲和企業(yè)強(qiáng)勁的利潤(rùn)率已取代外部因素，成為現(xiàn)階段推高通脹的主要因素。歐洲央行呼吁成員國(guó)政府及時(shí)取消能源價(jià)格補(bǔ)貼，以避免推高中期通脹壓力，否則需采取進(jìn)一步的貨幣緊縮政策。

聲明中還省略了將利率“調(diào)至”充分限制性水平的指引，強(qiáng)調(diào)未來的利率決定將繼續(xù)基于其根據(jù)即將到來的經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)、潛在通脹動(dòng)態(tài)以及貨幣政策傳導(dǎo)力度對(duì)通脹前景的評(píng)估。

歐洲央行行長(zhǎng)拉加德在記者會(huì)上表示，本次加息是一致決定的，9月不會(huì)降息，對(duì)9月及以后的決策持開放態(tài)度。沒有討論過縮減資產(chǎn)負(fù)債表，利率和量化緊縮之間不會(huì)存在權(quán)衡。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在高度不確定性，近期經(jīng)濟(jì)前景惡化的主要原因是需求疲軟，但勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強(qiáng)勁?；A(chǔ)通脹仍然較高，而高通脹和融資條件收緊正在抑制支出，此舉對(duì)制造業(yè)構(gòu)成壓力，而制造業(yè)又受到外部需求疲軟的影響。此外，住房和商業(yè)投資也顯示出疲軟跡象。

國(guó)泰君安宏觀首席分析師董琦認(rèn)為，從通脹治理的角度來看，歐央行加息的進(jìn)程仍未結(jié)束，最后一次加息的時(shí)點(diǎn)大概率晚于美聯(lián)儲(chǔ)，美德利差未來收窄的概率較大，利空美元。對(duì)于人民幣匯率而言，核心驅(qū)動(dòng)是內(nèi)因，三季度人民幣匯率預(yù)計(jì)在7.0-7.3之間波動(dòng)，四季度中后期有望迎來升值窗口。

白雪指出，歐元區(qū)通脹壓力依然居高不下，是支撐歐央行7月再度加息的主要原因。從政策基調(diào)上來看，歐央行對(duì)9月及以后的會(huì)議是否繼續(xù)加息持開放態(tài)度，對(duì)通脹現(xiàn)狀的表述稍轉(zhuǎn)樂觀；此外，歐央行也認(rèn)為當(dāng)前更加接近加息的終點(diǎn)。這是歐央行為即將暫停加息保留政策空間的表現(xiàn)。

白雪認(rèn)為，基準(zhǔn)情形下，歐央行9月再次加息25bp的可能性稍高，主因是短期內(nèi)歐元區(qū)通脹壓力可能難以緩解。當(dāng)前歐元區(qū)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然維持韌性、失業(yè)率位于歷史低位，加之近期達(dá)成的工資協(xié)議增加了短期內(nèi)通脹上行的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)9月前歐元區(qū)核心通脹的回落速度可能依然偏緩，這可能將支持歐央行在9月會(huì)議上繼續(xù)加息25bp。

9月后，歐央行停止加息的概率上升。主要是考慮到屆時(shí)導(dǎo)致歐元區(qū)核心通脹高企的技術(shù)原因都將消退，核心通脹可能出現(xiàn)較大幅度的回落；同時(shí)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能也將明顯減弱。通脹以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能的回落將支持歐央行9月之后大概率暫停加息。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者張曉翀

（文章來源：新京報(bào)）

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