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東吳證券研報表示，綜合看，中美歐和新興市場市場齊爆發(fā)，儲能迎來黃金發(fā)展期。歐洲庫存壓力下戶儲回歸理性增長，南非需求爆發(fā)，低滲透率下戶儲成長空間廣闊；隨碳酸鋰價格回落+硅價見底帶動組件價格下跌，光儲平價刺激大儲需求爆發(fā)，同時隨峰谷價差拉大工商儲爆發(fā)在即，看好：1）國內(nèi)大儲：南網(wǎng)科技、金盤科技，關(guān)注南都電源、上能電氣；2）美國儲能：陽光電源、科士達(dá)、寧德時代、億緯鋰能、德業(yè)股份、比亞迪，關(guān)注盛弘股份、科華數(shù)據(jù)、科陸電子；3）歐洲戶儲：固德威、錦浪科技、派能科技、禾邁股份、昱能科技、鵬輝能源等。

全文如下

【電新*曾朵紅】深度：中美高增，歐洲去庫，新興市場成亮點——2023年儲能策略報告

中國：降價刺激需求，工商儲初露崢嶸！國內(nèi)強制配儲保證儲能增量，根據(jù)BNEF，2022年我國新增裝機6.9GW/15.3GWh，2022年我國電源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)儲能占當(dāng)期儲能裝機的93%。2023年地面光伏起量+儲能滲透率提升，碳酸鋰及硅料價格回落帶動電池包及組件價格下降刺激需求爆發(fā)，根據(jù)我們不完全統(tǒng)計，2023H1公開招標(biāo)累計達(dá)29.51GWh；共享儲能模式快速鋪展，容量補償、電力現(xiàn)貨市場、分時價差機制等逐步落地，提高儲能收益率。液流電池、壓縮空氣、重力儲能、飛輪儲能等新技術(shù)正在落地，逐步于招標(biāo)端得到印證。強化儲能安全管理，高壓級聯(lián)、液冷系統(tǒng)、Pack消防滲透率逐步提升。我們測算2023/2025年國內(nèi)儲能新增容量需求分別為39/120GWh，2023年同增200%，2022-2025年CAGR=109.0%。

美國：儲能備案創(chuàng)新高，高壁壘高盈利市場！22年美國儲能新增裝機達(dá)4.80GW/12.18GWh，同增34%/12%，其中大儲新增裝機3.84GW/11.81GWh（主要系供應(yīng)鏈價格擾動，導(dǎo)致超3GW項目延期或取消）。ITC推動美國電化學(xué)儲能備案量高增，4月達(dá)30.17GW。2023年光伏裝機向好，疊加多重利好推動光儲裝機爆發(fā)：1）電價持續(xù)上行加重用電負(fù)擔(dān)；2）組件通關(guān)逐步順暢，光伏裝機高增；3）ITC稅收抵免延長10年并提高抵免比例至30%-70%；4）電網(wǎng)協(xié)調(diào)能力差，停電頻發(fā)，儲能具備實際調(diào)節(jié)價值。同時加息預(yù)期達(dá)到頂點，預(yù)期向下有望改善需求，我們測算2023/2025年美國儲能新增容量需求分別為25/70GWh，2023年同增81%，2022-2025年CAGR=72.4%。

歐洲：經(jīng)銷商去庫進(jìn)行中，低滲透率高成長空間！22年戶儲裝機高增，23年隨天然氣價格下降居民電價回落，疊加歐洲經(jīng)銷商持續(xù)去庫存，歐洲戶儲回歸理性增長，長期看目前戶儲滲透率不足3%，低滲透率下成長空間廣闊；希臘屋頂光儲補貼大增經(jīng)濟性，大儲首次招標(biāo)開啟；儲能十條建議利好工商業(yè)及大儲，凈零法案影響有限。長期獨立能源大趨勢，工商業(yè)和大儲市場亦快速增長。我們測算2023/2025年歐洲儲能新增容量需求為13GWh/32GWh，2023年同增58%，2022-2025年CAGR=59.2%。

新興市場多點開花：南非光儲需求爆發(fā)，越南電力危機下光儲需求凸顯！南非火電機組年久失修事故頻發(fā)+電網(wǎng)老舊，可用電力系數(shù)逐年下降，停電事件頻發(fā)，刺激南非光儲需求高增。2023年1-5月，組件進(jìn)口達(dá)2.43GW，5月份同增770%，逆變器5月份進(jìn)口同增905%，我們預(yù)計2023/2025年全年南非儲能裝機達(dá)3.5/7.7GWh；越南市場南北電力供應(yīng)差異巨大，南部電力供應(yīng)富余，極端天氣+火電機組故障導(dǎo)致北部電力危機凸顯，電網(wǎng)設(shè)施超負(fù)荷情形下南電北輸較難實現(xiàn)，充分利好儲能發(fā)展。

綜合看：中美歐和新興市場市場齊爆發(fā)，儲能迎來黃金發(fā)展期！得益于中美大儲和歐洲戶儲的爆發(fā)，我們預(yù)計2023/2025年全球儲能容量需求分別為116/207GWh，2023年同增95%，2022-2025年CAGR為73.3%，考慮到裝機和出貨之間有一定的時間差，因此出貨端我們預(yù)計2023/2025年分別為207/513GWh，2023年同增67%，2022-2025年CAGR為60.6%。在供給端，儲能行業(yè)新進(jìn)入者涌現(xiàn)，渠道為王。電芯格局較為集中，寧德時代出貨量全球第一，比亞迪億緯派能等出貨保持高速增長；儲能逆變器注重渠道及品牌服務(wù)，格局集中度提升，陽光IGBT保供能力強在大儲市場穩(wěn)居龍頭，戶儲逆變器享受高增速，戶儲龍頭出貨連續(xù)幾倍的增長。

投資建議：歐洲庫存壓力下戶儲回歸理性增長，南非需求爆發(fā)，低滲透率下戶儲成長空間廣闊；隨碳酸鋰價格回落+硅價見底帶動組件價格下跌，光儲平價刺激大儲需求爆發(fā)，同時隨峰谷價差拉大工商儲爆發(fā)在即，看好：1）國內(nèi)大儲：南網(wǎng)科技、金盤科技，關(guān)注南都電源、上能電氣；2）美國儲能：陽光電源、科士達(dá)、寧德時代、億緯鋰能、德業(yè)股份、比亞迪，關(guān)注盛弘股份、科華數(shù)據(jù)、科陸電子；3）歐洲戶儲：固德威、錦浪科技、派能科技、禾邁股份、昱能科技、鵬輝能源等。u風(fēng)險提示：競爭加劇，政策超預(yù)期變化，可再生能源裝機不及預(yù)期，原材料供給不足等。

風(fēng)險提示：競爭加劇，政策超預(yù)期變化，可再生能源裝機不及預(yù)期，原材料供給不足等。

（文章來源：證券時報）

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