光大證券研報表示，2022年，中國石油、中國石化、中國海油A股股息率分別在8.5%、8.1%、8.3%。保持高股息策略顯示出“三桶油”具備長期投資價值。我們選取油氣龍頭中國石油為例，2020年-2022年，中國石油A股股息率分別為4.2%、4.6%、8.5%，三年時間里國際油價經(jīng)歷了大幅波動，從低位上漲至高位，在油價大幅波動的背景下，中國石油業(yè)績雖然有所波動，但依然堅持維持高分紅，油價波動不改公司高分紅特性。因此我們認(rèn)為以中國石油為代表的化工國有企業(yè)在股息率回報方面具備豐厚且持續(xù)的特點，低利率背景下投資價值凸顯。

全文如下

【石油化工】從高分紅和分紅持續(xù)性視角，再論“三桶油”的稀缺性

A股持續(xù)高分紅企業(yè)稀缺，能源材料行業(yè)股息率較為優(yōu)勢明顯

(資料圖片)

分紅持續(xù)性與增長性可體現(xiàn)上市公司分紅質(zhì)量，發(fā)達(dá)市場在分紅持續(xù)性與增長性方面優(yōu)勢明顯，2022年中國內(nèi)地市場連續(xù)五年分紅企業(yè)占比僅為49%，連續(xù)3年紅利增長企業(yè)占比僅為11%，連續(xù)分紅企業(yè)占比相對較低。從全球主要市場股息率行業(yè)分布來看，高股息行業(yè)整體普遍集中在能源、原材料、公用事業(yè)、金融等周期性行業(yè)，2022年A股能源行業(yè)股息率達(dá)6.1%，顯著高于其他行業(yè)，能源行業(yè)高分紅優(yōu)勢凸顯。

業(yè)績穩(wěn)定預(yù)期下，分紅持續(xù)性有望提振公司股價和估值

維持較高的股息率往往體現(xiàn)公司穩(wěn)定的現(xiàn)金流以及盈利能力，還有利于提振投資者情緒，促進(jìn)企業(yè)長期發(fā)展。以長江電力為例，自2013年起，長江電力的股價持續(xù)跑贏滬深300指數(shù)，股價漲幅長期大幅高于凈利潤增長水平。我們觀察到長江電力長期業(yè)績水平維持穩(wěn)定，且分紅總額穩(wěn)中有升，不受短期業(yè)績波動的影響。估值方面，除并購重組影響外，歷史上長江電力估值水平的提升離不開股息率的增長，股息率增長是提升長江電力估值的重要催化劑。我們認(rèn)為長江電力通過清晰商業(yè)模式和高比例分紅樹立良好公司形象，尤其在降息周期下，高股息資產(chǎn)的價值往往會逐漸被市場認(rèn)可，估值水平也將持續(xù)修復(fù)。

行業(yè)景氣度修復(fù)疊加公司經(jīng)營改善，“三桶油”業(yè)績和ROE迎來上升

2023年，原油價格仍位于中高位運行，煉化行業(yè)景氣度修復(fù)，天然氣市場化改革提振上游產(chǎn)氣端盈利能力，“三桶油”積極降本增效，提振業(yè)績抗波動能力，我們看好“三桶油”業(yè)績穩(wěn)中有升，長期有望站上新臺階。2020至2022年，油價逐年上行，驅(qū)動化工央企ROE上行，但在油價下行的23Q1，隨著“三桶油”業(yè)績表現(xiàn)的強勁，ROE也維持了較高水平，我們認(rèn)為“三桶油”業(yè)績的新臺階將有效驅(qū)動ROE的長期改善，中長期看“三桶油”依然具備充足的投資價值。

分紅穩(wěn)定穿越油價波動，看好“三桶油”作為強分紅持續(xù)性資產(chǎn)的稀缺價值

2022年，中國石油、中國石化、中國海油A股股息率分別在8.5%、8.1%、8.3%。保持高股息策略顯示出“三桶油”具備長期投資價值。我們選取油氣龍頭中國石油為例，2020年-2022年，中國石油A股股息率分別為4.2%、4.6%、8.5%，三年時間里國際油價經(jīng)歷了大幅波動，從低位上漲至高位，在油價大幅波動的背景下，中國石油業(yè)績雖然有所波動，但依然堅持維持高分紅，油價波動不改公司高分紅特性。因此我們認(rèn)為以中國石油為代表的化工國有企業(yè)在股息率回報方面具備豐厚且持續(xù)的特點，低利率背景下投資價值凸顯。

風(fēng)險分析：上游資本開支增速不及預(yù)期，原油和天然氣價格大幅波動。

（文章來源：證券時報）

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